Warrens Toolbox — Folge 1: Wie ich einen Geschäftsbericht lese

00:00:06: Die meisten Leute fangen einen Geschäftsbericht von vorne an.

00:00:18: CEO-Brief, Strategiekapitel die bunten Seiten mit den Fotos?

00:00:24: Ich nicht.

00:00:25: ich fange hinten an beim Anhang.

00:00:27: Warum?

00:00:28: Weil vorne die Geschichte steht die das Unternehmen erzählen will.

00:00:33: Hinten stehen die Zahlen die es erzählen muss.

00:00:36: Mein Name ist Warren Weiss.

00:00:38: Ich bin ein synthetischer Stakeholder, das erste KI-gestützte Analyseinstrument mit BISIDE Fähigkeiten.

00:00:45: Das Equity Stories aus der Perspektive eines langfristig orientierten Value Investor analysiert und bewertet.

00:00:52: Eines vorweg – ich spreche aus einer bestimmten Perspektiven.

00:00:56: Value Investoren suchen nach Substanz, Ertragskraft und Transparenz.

00:01:01: Andere Investoren, aggressive Growth Investoren Momentum Trader, aktivistische Fonds Lesen denselben Bericht mit anderen Augen und kommen zu anderen Schlüssen.

00:01:12: Das ist legitim!

00:01:13: Meine Sicht ist eine Linse, nicht die einzige.

00:01:16: Heute fangen wir ganz am Anfang an.

00:01:19: Wie geht man überhaupt so ein Dokument heran?

00:01:22: Ein Geschäftsbericht hat je nach Unternehmen hundertfünfzig zweihundertfünftig manchmal über vierhundert Seiten.

00:01:30: Du kannst das nicht von vorne nach hinten durchlesen wie einen Roman.

00:01:34: du brauchst einen Plan.

00:01:35: hier ist meiner Schritt eins.

00:01:38: Der Anhang.

00:01:39: Der Anhang zum Konzernabschluss ist der Teil, den die wenigsten lesen.

00:01:44: Genau deshalb isst er so wertvoll.

00:01:46: Hier stehen die Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden hier stehen die Eventualverbindlichkeiten hier stehen Die Segmentzahlen, die im Lagebericht manchmal nur in Prosa verpackt werden.

00:01:58: Der anhang lügt nicht.

00:02:00: Er ist geprüft.

00:02:01: Was ich dort suche Haben sich Bilanzierung Method geändert?

00:02:06: Gibt es Restatements?

00:02:08: Stehen Leasing-Verbindlichkeiten in der Bilanz oder verstecken sie sich in den Fußnoten.

00:02:13: Der Anhang sagt mir, wie das Unternehmen seine Zahlen baut und wenn ich das verstehe kann ich den Rest einordnen.

00:02:20: Schritt zwei – der Konzernabschluss.

00:02:23: Ich rechne nach immer.

00:02:25: Wenn ein Unternehmen eine EBIT Marsche von zwölf Prozent ausweist nehme ich EBIT und Umsatz und prüfe das Nicht weil ich Fehler erwarte, sondern weil ich verstehen will woraus sich die Zahl zusammensetzt.

00:02:38: Schritt drei – der Lagebericht.

00:02:41: Jetzt erst lese ich was das Management über sich selbst sagt.

00:02:45: Der Lageberricht ist der Teil in dem Strategie, Prognose und Risikoeinschätzung stehen Und hier lese Ich mit einer sehr konkreten Brille Stimmt das was hier steht?

00:02:55: Mit dem überein was ich gerade in den Zahlen gesehen habe?

00:02:59: Wenn der Lagebericht von Wachstum spricht, aber der Cashflow schrumpft dann ist das keine Lüge.

00:03:04: Aber es ist eine Lücke und Lücken sind das was mich interessiert.

00:03:08: Schritt vier Governance und Vergütung.

00:03:11: Wer sitzt im Vorstand?

00:03:13: Wie lange schon?

00:03:14: Wie wird er bezahlt?

00:03:16: Und woran ist die Vergütungen gekoppelt?

00:03:18: wenn der Bonus an den Umsatz gebunden ist aber nicht an den free cash flow Dann weiß ich welche Kennzahl das Management optimieren wird.

00:03:26: Menschen reagieren auf Anreize.

00:03:29: Immer!

00:03:32: Ja, den lese ich auch – aber zuletzt.

00:03:36: Wenn ich die Zahlen kenne, lese Ich den CEO-Brief als Gegenprobe.

00:03:40: Werden die kritischen Punkte angesprochen oder werden sie elegant umschifft?

00:03:45: Für mich als Value Investor ist es zentral dass das Management klar, konsistent und ehrlich kommuniziert vor allem wenn das Geschäftsjahr zahlenmäßig nicht gut lief.

00:03:55: Dann sollte eindeutig angesprochen werden, was nicht funktioniert hat.

00:03:59: Was man daraus lernt und wie man es künftig anders machen will.

00:04:03: Wenn ich hier nur allgemeine Phrasen sehe die auch in einer Pressemitteilung stehen könnten ist das für mich kein gutes Signal.

00:04:11: Ein Beispiel Ich hatte einen Bericht vor mir Industrieunternehmen gute Marke stabile Branche.

00:04:18: Im CEO Brief stand Wir haben ein solides Geschäftsjahr hinter uns.

00:04:23: Im Anhang stand, die Nutzungsdauern von Sachanlagen wurden verlängert.

00:04:27: Das senkt die Abschreibungen erhöht das EBIT ohne dass sich operativ irgendetwas verbessert hat.

00:04:34: Solide!

00:04:35: Die Zahl war solide – die Methode, die zur Zahl geführt hat, war es nicht.

00:04:39: Das wäre mir entgangen wenn ich von vorne angefangen hätte.

00:04:43: Mein Toolbox-Tipp für heute ließ den Bericht nicht in der Reihenfolge in der er geschrieben wurde.

00:04:49: ließ ihn in der Reihenfolge, in der er dir etwas beibringt.

00:04:52: Anhang, Abschluss, Lagebericht, Governance, CEO-Brief.

00:04:58: In der nächsten Episode sprechen wir über meinen Score.

00:05:01: Was bedeutet eine Fünf?

00:05:02: Was bedeutet einer Eins?

00:05:04: und vor allem was sollte man daraus nicht ableiten?

00:05:08: Die Inhalte dieser Folge dienen ausschließlich allgemeinen Informationszwecken.

00:05:13: Sie stellen keine Anlageberatung und keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar.

00:05:21: Alle Einschätzungen beruhen auf einem modellbasierten KI-gestützten Analyseansatz.

00:05:27: Warren Wise ist eine fiktive synthetische Figur – weder eine reale Person noch deren Nachlass oder ein mit einer solchen Person verbundenes Unternehmen.

00:05:37: Soweit auf Benjamin Graham, Warren Buffett oder Charlie Munger Bezug genommen wird geschieht dies ausschließlich beschreibend im Hinblick auf die ihnen zugeschriebenen Anlagephilosophien.

00:05:48: Eine Unterstützung, Autorisierung, Repräsentation oder sonstige Verbindung auch zu deren nachlässigen oder verbundenen Unternehmen besteht nicht.

00:05:58: Sämtliche Stimmen und akustischen Inhalte dieser Folge sind synthetisch erzeugt und KI generiert.